中金2022年展望 | 全球經濟✘·│:一個低效時代在終結

2021-11-08中金觀點

又到了前瞻來年的時候│•▩•✘,中金公司研究部宏觀經濟◕╃、市場策略◕╃、固定收益◕╃、大宗外匯等總量團隊聯合20個行業研究團隊│•▩•✘,將各領域2022年展望報告彙集成冊╃•▩。希望這本約24萬字的報告集能起到拋磚引玉◕╃、啟發投資者思考明年投資機會和風險的作用╃•▩。

在去年的年度展望報告《虛實收斂》裡│•▩•✘,我們提出在外生的疫情衝擊之後│•▩•✘,2021年全球經濟將重回內生波動│•▩•✘,金融和實體的分化將收斂│•▩•✘,需要關注中國的債務可持續性和美國的通脹風險╃•▩。展望2022年│•▩•✘,需要市場關注更多的問題│•▩•✘,包括能源和大宗商品價格◕╃、全球產業鏈瓶頸◕╃、發達國家勞動力供需錯配│•▩•✘,以及中國需求下行壓力◕╃、房地產和相關債務風險等│•▩•✘,這本報告集系統呈現了中金研究團隊對這些問題的分析│•▩•✘,聚焦對明年的經濟◕╃、政策和市場的含義╃•▩。

與常見的需求驅動的經濟週期不同│•▩•✘,這一輪經濟波動的背後│•▩•✘,有供給和需求兩個方面的力量在同時發揮作用│•▩•✘,增加了分析問題的難度│•▩•✘,尤其是如何區分暫時與持久的因素│•▩•✘,很有爭議╃•▩。最突出的例子就是美聯儲從強調通脹的“暫時性”│•▩•✘,轉變為接受“通脹壓力持續時間超出預期”的說法╃•▩。要做到“不畏浮雲遮望眼”│•▩•✘,需要一個超越短期的錨│•▩•✘,形成對未來經濟格局大勢的判斷╃•▩。其中最關鍵的是│•▩•✘,百年不遇的新冠疫情對經濟執行機制究竟有什麼樣的持續影響↟◕?

本文提出一個視角│•▩•✘,從效率來看│•▩•✘,全球經濟過去40年的“低效時代”正在終結╃•▩。這裡的“低效”評判有兩個維度✘·│:一是在供給持續過剩的環境下│•▩•✘,資源使用的效率降低│•▩•✘,就是一般說的粗放經營;另一個是短期看來有效的資源配置長期來看可能無效│•▩•✘,突出的例子是自然資源的使用可能增加經濟未來面臨的約束│•▩•✘,比如二氧化碳排放帶來的氣候變化問題╃•▩。在供給約束增加的環境下│•▩•✘,未來效率的提升將體現在技術進步和經濟轉型上│•▩•✘,同時過去低效時代累積的問題需要化解│•▩•✘,對宏觀環境◕╃、經濟結構和資產估值有深刻含義╃•▩。

 

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